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里昂发表研报指，恒隆地产上半年业绩受非现金拨备及利息资本化下降拖累，但核心租赁组合仍具韧性。基础纯利同比跌10%至14.36亿港元，主要受内地物业销售非现金存货拨备亏损扩大，以及利息资本化率下降令更多融资成本直接计入损益表所致。租赁收入同比增长5%，租赁经营溢利同比升4%。中期息维持每股0.12港元，与去年同期持平。

该行下调恒隆地产2026至2028财年盈利预测8.6%、8.7%及7.2%，以反映计入损益表的融资成本上升。不过，随着杭州恒隆广场进入开发后期，资本开支压力有望逐步纾缓，加上管理层表明倾向避免再削减股息，该行预期2026财年每股股息维持稳定，相当于7.1%股息率，具吸引力。宏观不明朗下，里昂对奢侈品需求前景维持审慎，因此将资产净值折让由63%扩大至69%，相当于较五年平均水平低0.5个标准差，目标价由9.2港元下调至7.4港元，维持“持有”评级。